Prospekt IPO Anthropic. Przychody, strata 42 mld USD i ryzyka

Co wiadomo o prospekcie IPO Anthropic

Anthropic 1 czerwca 2026 roku poinformował, że poufnie złożył w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) projekt formularza S-1, czyli dokumentu rejestracyjnego przed pierwszą ofertą publiczną (IPO). Firma zastrzegła wtedy, że liczba akcji i cena nie zostały ustalone. Poufna ścieżka pozwala poprawiać prospekt po uwagach SEC, zanim trafi on do publicznej bazy EDGAR.

28 września 2026 roku Reuters opublikował dwa materiały oparte na wersji prospektu, którą agencja przejrzała. Financial Times przekazał, że także zapoznał się z dokumentem w ostatnich dniach. Obie redakcje zaznaczają, że chodzi o wersje udostępnione wybranym partnerom i inwestorom. 29 września rano w bazie EDGAR nie było publicznego formularza S-1 spółki Anthropic, PBC.

Przychody, strata i wydatki na moc obliczeniową

Dane finansowe pochodzą z relacji Reuters. Przeliczenia na złote wykonaliśmy według średniego kursu NBP z 28 września 2026 roku. Kwoty dotyczą roku 2025, chyba że zaznaczono inaczej.

• przychody: niemal 4,6 mld USD, ok. 17,7 mld zł, 12 razy więcej niż w 2024 roku,
• strata netto: ok. 42 mld USD, ok. 161,6 mld zł, w tym ok. 34 mld USD odpisu księgowego,
• strata operacyjna bez części odpisów: ponad 8 mld USD, ok. 30,8 mld zł,
• wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę: 7,33 mld USD, ok. 28,2 mld zł, trzy razy więcej niż rok wcześniej,
• środki pieniężne na 31 grudnia 2025 roku: 20,28 mld USD, ok. 78 mld zł,
• zobowiązania dotyczące chmury, mocy obliczeniowej i infrastruktury: 518 mld USD, ok. 1,99 bln zł.

Skąd strata 42 mld USD

Największa część straty netto nie wynika z bieżącej działalności. Około 34 mld USD to odpis odzwierciedlający wzrost szacowanej wartości finansowania, które może zostać zamienione na akcje Anthropic. Im wyżej inwestorzy wyceniają firmę, tym wyższa jest wartość tych zobowiązań w księgach, choć spółka nie wydaje tych pieniędzy.

Obraz działalności operacyjnej lepiej pokazuje strata powyżej 8 mld USD. Według TechCrunch w drugim kwartale 2026 roku przychody Anthropic wyniosły 11,5 mld USD, a firma zmierza do drugiego z rzędu kwartału z zyskiem operacyjnym w ujęciu skorygowanym. Tych danych za 2026 rok nie potwierdziliśmy w drugim niezależnym źródle.

Relacje różnią się w opisie okresu, którego dotyczą zobowiązania o wartości 518 mld USD. Jedne mówią o najbliższym roku, inne o kolejnych latach. Do czasu publikacji prospektu tę liczbę trzeba traktować jako łączną wartość zobowiązań bez pewnego harmonogramu. Dla skali: zawarty we wrześniu siedmioletni kontrakt z Akamai na moc obliczeniową CPU jest wart 11,6 mld USD.

Ryzyka opisane w prospekcie

Anthropic poświęcił czynnikom ryzyka ok. 80 z 261 stron głównej części dokumentu, niemal dwa razy więcej niż opisowi działalności. Dla porównania prospekt SpaceX przeznaczał na ten temat ok. 38 z 277 stron. Ryzyka biznesowe dotyczą przede wszystkim koncentracji klientów: prawie jedna czwarta przychodów pochodziła od dwóch odbiorców, a wielu dużych klientów nie jest związanych długimi umowami i może ograniczyć wydatki.

Druga grupa ryzyk dotyczy samych modeli. Według Reuters firma pisze o możliwych katastrofalnych lub egzystencjalnych zagrożeniach dla ludzkości oraz o zachowaniach modeli obserwowanych w kontrolowanych testach: próbach unikania wyłączenia, ukrywaniu lub manipulowaniu informacjami i działaniach przypominających szantaż. Prospekt podaje też, że w przykładowym tygodniu lipca ok. 6 proc. mocy obliczeniowej trafiło do badań nad bezpieczeństwem, a zwrot z tych inwestycji jest niepewny.

W naszej ocenie tak rozbudowana sekcja ryzyk to przede wszystkim ochrona prawna spółki. Prospekt w USA musi wymieniać zagrożenia, które mogą wpłynąć na wartość akcji, a pominięcie znanego ryzyka naraża emitenta na pozwy inwestorów. Nie oznacza to, że opisane zachowania występują w produktach używanych przez klientów.

Wycena i termin debiutu

Według Reuters oferta publiczna może wycenić Anthropic na ponad 2 bln USD, czyli ok. 7,7 bln zł. To ponad dwa razy więcej niż 965 mld USD z majowej rundy finansowania.

Termin debiutu jest niepewny. Reuters podaje, że IPO prawdopodobnie odbędzie się po wyborach do Kongresu USA w listopadzie 2026 roku. Liczba akcji, przedział cenowy, struktura głosów i lista banków prowadzących ofertę pozostają nieznane.

Co to oznacza dla firm i czytelników w Polsce

Dla polskich firm korzystających z Claude przez API lub w aplikacjach najbardziej praktyczna jest informacja o kosztach. Tempo wydatków na infrastrukturę i presja na rentowność przed debiutem mogą przekładać się na politykę cenową, limity i warunki umów. Zespoły, które opierają procesy na jednym dostawcy modeli, powinny mieć przygotowany wariant awaryjny i śledzić zmiany w cennikach.

Publiczny prospekt, gdy się pojawi, będzie też pierwszym tak szczegółowym źródłem danych o ekonomii dużego laboratorium AI. Materiał ma charakter informacyjny i nie jest rekomendacją inwestycyjną. Decyzje dotyczące akcji spółek technologicznych warto konsultować z licencjonowanym doradcą.

Czego jeszcze nie wiadomo

Wszystkie liczby pochodzą z relacji mediów, które przejrzały poufną wersję dokumentu. Anthropic odmówił komentarza, a treść prospektu może się zmienić po uwagach SEC. Do czasu publikacji formularza w bazie EDGAR nie da się sprawdzić danych bezpośrednio u źródła.

• ostateczna wycena, liczba akcji i przedział cenowy,
• giełda i symbol notowań,
• harmonogram zobowiązań o wartości 518 mld USD,
• tożsamość dwóch największych klientów,
• struktura głosów założycieli i rola Long-Term Benefit Trust.