Prospekt IPO Anthropic. Wyniki za III kwartał, strata i ryzyka

Oficjalne wyniki Anthropic za III kwartał 2026 roku

Poprawiony prospekt S-1/A trafił do bazy EDGAR 2 listopada 2026 roku. Najważniejsza zmiana to dane za III kwartał, które w wersji z 26 października były pustymi polami. Przychody w kwartale zakończonym 30 września wyniosły 16 956 mln USD. W październiku media, powołując się na inwestorów obecnych na dniu inwestora, podawały 16,8 mld USD, więc oficjalna liczba jest nieco wyższa.

Wzrost przychodów kwartał do kwartału wyniósł 47 proc., wobec 144 proc. w II kwartale. To spowolnienie było jednym z powodów, dla których część inwestorów według Reutersa rozważała w październiku niższą wycenę spółki. W ujęciu rocznym przychody urosły o 1127 proc., a koszty mocy obliczeniowej i infrastruktury o 382 proc. Prospekt tłumaczy też, dlaczego koszty mocy rosły kwartał do kwartału szybciej niż przychody. W III kwartale spółka odebrała dodatkową moc, w tym moc za 5,0 mld USD (ok. 19,7 mld zł) z krótkoterminowych zobowiązań, wyraźnie droższą od kupowanej w umowach wieloletnich. To obniżyło przychód na dolara mocy obliczeniowej względem II kwartału.

Na poziomie operacyjnym spółka wróciła do straty po zysku w II kwartale. Główną przyczyną był niegotówkowy koszt programu dopasowywania darowizn pracowników w wysokości 1,96 mld USD, księgowany w kosztach administracyjnych. Po wyłączeniu tego kosztu i wynagrodzeń w akcjach skorygowany zysk operacyjny wzrósł do 2,46 mld USD z 2,24 mld USD kwartał wcześniej, ale skorygowana marża spadła z 19 do 15 proc.

Przeliczenia na złote według średniego kursu NBP z 2 listopada 2026 roku (tabela 213/A/NBP/2026, 1 USD = 3,9389 zł). Wskaźniki skorygowane (non-GAAP) pomijają część kosztów, więc nie są tożsame z zyskiem netto.

• przychody w III kwartale 2026 roku - 16,96 mld USD, ok. 66,8 mld zł (II kwartał: 11,56 mld USD, I kwartał: 4,73 mld USD),
• koszty mocy obliczeniowej i infrastruktury w III kwartale - 9,86 mld USD, 58 proc. przychodów wobec 48 proc. w II kwartale,
• wynik operacyjny w III kwartale - 567 mln USD straty, skorygowany zysk operacyjny 2,46 mld USD (ok. 9,7 mld zł),
• strata netto w III kwartale - 23,3 mld USD, ok. 91,7 mld zł, w tym 21,9 mld USD zmiany wyceny obligacji zamiennych i instrumentów pochodnych,
• przychody za dziewięć miesięcy 2026 roku - 33,24 mld USD, ok. 130,9 mld zł, strata netto 104,04 mld USD, ok. 409,8 mld zł,
• gotówka i ekwiwalenty na 30 września 2026 roku - 95,6 mld USD plus 36,3 mld USD krótkoterminowych inwestycji i 14,8 mld USD dostępnej linii kredytowej,
• przepływy pieniężne z działalności operacyjnej za dziewięć miesięcy - plus 6,6 mld USD, ok. 26 mld zł.

Co zawiera publiczny prospekt S-1 Anthropic

Anthropic złożył formularz S-1 w bazie EDGAR 26 października 2026 roku i tego samego dnia poinformował o tym na swojej stronie. To pierwsza publiczna wersja dokumentu, który od czerwca był poprawiany na poufnej ścieżce SEC. Rejestracja nie jest jeszcze skuteczna, więc akcji nie można sprzedawać. Spółka nie wpisała liczby akcji, ceny ani terminu dostawy papierów.

Akcje klasy A mają być notowane na Nasdaq Global Select Market pod symbolem ANT. W ofercie wezmą udział także dotychczasowi akcjonariusze, którzy sprzedadzą część papierów. Prospekt wymienia 21 banków, w tym europejskie BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, Société Générale i Deutsche Bank. Sekcja czynników ryzyka zajmuje w spisie treści strony od 26 do 120.

Kilka pól spółka zostawiła pustych, w tym przychody za III kwartał 2026 roku, roczne tempo przychodów (Run-Rate Revenue) na 31 października i łączną wartość zobowiązań. Liczby te pojawią się zwykle w kolejnych poprawkach prospektu, razem z przedziałem cenowym.

Wyniki finansowe w prospekcie S-1

Prospekt potwierdza liczby, które 20 października opisał The Wall Street Journal. W I półroczu 2026 roku przychody wyniosły 16,3 mld USD wobec 1,2 mld USD rok wcześniej (WSJ podawał 1,1 mld USD). Strata netto sięgnęła 80,7 mld USD, ale większość to zmiana wyceny obligacji zamiennych, instrumentów pochodnych i umów SAFE, a nie wydatek gotówki.

Działalność operacyjna wygląda znacznie lepiej. Strata operacyjna w I półroczu spadła do 693 mln USD z 2,1 mld USD rok wcześniej. W samym II kwartale spółka zarobiła operacyjnie 1 mld USD przy marży 8 proc., a skorygowana marża operacyjna wyniosła 19 proc. Anthropic uprzedza, że marże mogą spadać, gdy uruchomi nową moc obliczeniową, bo jej koszt pojawia się wcześniej niż przychody.

Przeliczenia na złote według średniego kursu NBP z 26 października 2026 roku (1 USD = 3,9293 zł).

• przychody w 2023, 2024 i 2025 roku - 41 mln USD, 386 mln USD i 4,6 mld USD,
• przychody w I półroczu 2026 roku - 16,3 mld USD, ok. 64 mld zł, wzrost o 1300 proc. rok do roku,
• przychody w II kwartale 2026 roku - 11,6 mld USD, ok. 45,6 mld zł,
• strata netto w I półroczu 2026 roku - 80,7 mld USD, ok. 317,1 mld zł,
• zysk operacyjny w II kwartale 2026 roku - 1 mld USD, skorygowany zysk operacyjny 2,2 mld USD,
• gotówka i ekwiwalenty na 30 czerwca 2026 roku - 112,4 mld USD, ok. 441,7 mld zł, plus 19,3 mld USD krótkoterminowych inwestycji,
• przychody rozliczane według zużycia - 13,1 mld USD, czyli 80 proc. przychodów w I półroczu 2026 roku.

Klienci, pracownicy i umowy na moc obliczeniową

Na 30 września 2026 roku Anthropic miał ponad 11 900 klientów, z których każdy przyniósł w ostatnich 12 miesiącach co najmniej 100 tys. USD przychodu. Rok wcześniej takich klientów było ok. 950. Ponad 1900 klientów płaciło co najmniej 1 mln USD rocznie, a ok. 250 co najmniej 10 mln USD. Zatrudnienie wzrosło z ok. 940 osób na koniec 2024 roku do ok. 5300 osób.

Prospekt opisuje koncentrację przychodów w dłuższym okresie niż relacje WSJ o I półroczu. W pierwszych dziewięciu miesiącach 2026 roku żaden klient nie przekroczył 10 proc. przychodów, a pięciu największych odpowiadało za ok. 25 proc. Wielu z nich nie ma długoterminowych umów i może w każdej chwili ograniczyć wydatki.

Od początku 2026 roku spółka zawarła nowe i zmieniła istniejące umowy na moc obliczeniową oraz centra danych z minimalnymi płatnościami ok. 417 mld USD, czyli ok. 1,64 bln zł. Rozszerzone umowy na dostawy w latach 2028-2031 mogą według szacunku spółki kosztować dodatkowo 125-150 mld USD. Anthropic korzysta z czterech rodzajów układów: AWS Trainium, Google TPU oraz procesorów graficznych NVIDIA i AMD.

Kto będzie kontrolował Anthropic po debiucie

Anthropic pozostanie spółką pożytku publicznego (public benefit corporation), która musi równoważyć interes akcjonariuszy z celem statutowym, czyli odpowiedzialnym rozwojem zaawansowanej AI. Prospekt opisuje pięć klas akcji, z których tylko część ma prawa ekonomiczne. Nasdaq potraktuje Anthropic jako spółkę kontrolowaną, co zwalnia ją z części wymogów ładu korporacyjnego.

Przed debiutem siedmioro współzałożycieli, w tym Dario i Daniela Amodei, otrzyma przez wspólną spółkę jedną akcję klasy F z 50,1 proc. głosów. Long-Term Benefit Trust, niezależny zespół powierników bez interesu finansowego w firmie, przez akcje klasy T wybiera dyrektorów stanowiących większość zarządu. Kupujący akcje klasy A dostaną jeden głos na akcję, ale łącznie nie przegłosują założycieli.

• klasa A - akcje w ofercie publicznej, jeden głos na akcję,
• klasa N - akcje głównie partnerów strategicznych, bez prawa głosu, zamieniane na klasę A po sprzedaży niezależnemu podmiotowi,
• klasa F - jedna akcja spółki założycieli, 50,1 proc. głosów, bez praw ekonomicznych,
• klasa T - akcje Long-Term Benefit Trust, prawo wyboru większości zarządu, bez praw ekonomicznych,
• klasa E - akcje pracowników, głos tylko w wybranych sprawach, bez praw ekonomicznych.

Ile Anthropic mają Amazon i Google

Aktualizacja z 28 października 2026 roku. Prospekt pokazuje, że duże pakiety akcji Anthropic po debiucie będą mieć dostawcy chmury. Według S-1 po zamianie akcji uprzywilejowanych i obligacji Amazon i Google będą mieć każdy ponad 5 proc. kapitału. Ich akcje klasy N nie dają prawa głosu, ale po sprzedaży niezależnemu nabywcy zamieniają się w akcje klasy A z głosem.

Amazon wszedł do spółki inaczej niż fundusze. Od 2023 roku kupował głównie obligacje zamienne, czyli dług, który przy określonym zdarzeniu zamienia się w akcje. Na 30 czerwca 2026 roku Amazon miał nieoprocentowane obligacje Anthropic o wartości nominalnej 6,2 mld USD (ok. 24,5 mld zł). To całe zadłużenie spółki. Przy IPO zamienią się na akcje klasy N po stałej cenie 2,09 USD lub 5,05 USD za akcję albo po cenie z oferty, jeśli będzie niższa. Bez limitu dałoby to Amazonowi ok. 1,84 mld akcji.

Limit wynosi 12 proc. kapitału liczonego razem z akcjami pracowników i innymi papierami zamiennymi. Amazon może go jednak według własnego uznania uchylić. Część obligacji, która nie zmieści się w limicie, zostanie w formie tzw. obligacji rolowanych i będzie zamieniana na akcje na koniec kolejnych kwartałów. Ostateczna liczba akcji Amazona zależy więc od wielkości oferty i jego decyzji. Wzrost wartości tych obligacji wraz z wyceną spółki tłumaczy niegotówkową pozycję 72,4 mld USD (ok. 286,3 mld zł) w wyniku za I półrocze 2026 roku.

TechCrunch zwraca uwagę, że w tabeli głównych akcjonariuszy nie ma funduszy venture capital. Według redakcji Menlo Ventures, Sequoia, Spark Capital i Sound Ventures mają mniej niż 5 proc. akcji każdy, choć udział Menlo Bloomberg wycenia na ok. 14 mld USD. Amazon w swoich sprawozdaniach wycenił obligacje Anthropic na 97,9 mld USD (ok. 387,1 mld zł), a jego łączną inwestycję TechCrunch szacuje na ok. 18 mld USD. Udział Google szacuje się różnie, od ok. 14 proc. na początku 2025 roku według dokumentów sądowych cytowanych przez The New York Times do ok. 5,6 proc. według analityka PitchBook. Te szacunki nie pochodzą z prospektu.

Prospekt opisuje też linie finansowania, z których Anthropic nie pobrał jeszcze pieniędzy. Spółka zastrzega, że relacja z dostawcami chmury, którzy budują własne modele AI i są jednocześnie inwestorami i klientami, może rodzić konflikt interesów. Przeliczenia w tej sekcji według średniego kursu NBP z 27 października 2026 roku (1 USD = 3,9542 zł).

• Amazon - umowa z 20 kwietnia 2026 roku, do 15 mld USD (ok. 59,3 mld zł) w akcjach klasy N po średniej cenie rynkowej z 30 dni, możliwość poboru przez 30 miesięcy po debiucie,
• Google - umowa z marca 2026 roku, do 20 mld USD (ok. 79,1 mld zł) do grudnia 2030 roku, kwota może spaść o 10 mld USD, jeśli Google kupi akcje w prywatnej emisji równoległej z IPO,
• Broadcom - umowa z 31 marca 2026 roku, do 42 mld USD (ok. 166,1 mld zł) przez pięć lat od rozpoczęcia poboru, z możliwością przeniesienia na partnera finansowego,
• łącznie 77 mld USD potencjalnego finansowania, z którego na 30 czerwca 2026 roku nie wykorzystano żadnej kwoty.

Czy oferta obejmie Europę i Polskę

Prospekt zapowiada publiczne oferty poza USA, m.in. w wybranych państwach Europejskiego Obszaru Gospodarczego, w Wielkiej Brytanii, Szwajcarii, Kanadzie, Australii i Japonii. W części dotyczącej EOG Anthropic pisze o ofercie dla inwestorów, którzy nie są inwestorami kwalifikowanymi, czyli także dla osób prywatnych. Ma ona ruszyć na podstawie osobnego prospektu zgodnego z unijnym rozporządzeniem 2017/1129, który według dokumentu zatwierdzi niemiecki urząd nadzoru finansowego BaFin. Sam prospekt nie wymienia państw objętych tą ofertą. 3 listopada 2026 roku Anthropic podał je na stronie pomocy Claude: to Dania, Finlandia, Francja, Hiszpania, Holandia, Irlandia, Niemcy, Norwegia i Szwecja. Polski wśród nich nie ma, a pełną listę brokerów opisujemy w tekście o detalicznej ofercie akcji Anthropic w Europie. Anthropic nie planuje notowania akcji na giełdach poza Nasdaq.

Najwięcej wiadomo dziś o części japońskiej. 2 listopada 2026 roku Reuters poinformował, że według dokumentu złożonego tego dnia Anthropic chce sprzedać inwestorom w Japonii nowe akcje warte do 552,9 mld jenów. Agencja przeliczyła to na ok. 3,5 mld USD po kursie 157,82 jena za dolara. Według kursu NBP z 30 października 2026 roku (tabela 212/A/NBP/2026, 1 USD = 3,9251 zł) to ok. 13,8 mld zł. Tę samą kwotę podał Bloomberg.

Chodzi o nowe akcje, a nie o sprzedaż papierów przez obecnych udziałowców. Według dokumentu wpływy z tej części oferty pójdą na kapitał obrotowy, wydatki operacyjne i nakłady inwestycyjne. Japońskie zgłoszenie nie podaje łącznej wielkości oferty ani wyceny spółki. Kwota 552,9 mld jenów jest górnym limitem, a ostateczna wartość będzie znana dopiero po ustaleniu ceny akcji.

Dla porównania, przy czerwcowym debiucie SpaceX inwestorzy w Japonii kupili według Reutersa akcje za 2,2 mld USD z 75 mld USD całej oferty. Japońska część oferty Anthropic może więc być o ok. 60 proc. większa. Ani Reuters, ani Bloomberg nie podały, które japońskie domy maklerskie będą przyjmować zapisy.

Poprawiony prospekt z 2 listopada dodał listę platform, przez które akcje mają trafić do inwestorów indywidualnych w USA: Charles Schwab, Fidelity, Robinhood, SoFi, Trade-PMR i E*TRADE z grupy Morgan Stanley. Europejski prospekt nie był jeszcze dostępny. Według listy Anthropic z 3 listopada zapisy w EOG i Szwajcarii będą przyjmować m.in. Trade Republic, Revolut, eToro, Interactive Brokers, Saxo Bank i flatexDEGIRO. Ten tekst ma charakter informacyjny i nie jest rekomendacją inwestycyjną.

Ryzyka polityczne i spór z Departamentem Wojny

Publiczny prospekt po raz pierwszy tak szczegółowo opisuje konflikt Anthropic z administracją USA jako ryzyko dla akcjonariuszy. Spółka przypomina, że w lutym 2026 roku, po jej publicznym sprzeciwie wobec użycia technologii do masowej inwigilacji obywateli i w pełni autonomicznej broni, prezydent USA polecił agencjom federalnym przestać korzystać z Claude. Sekretarz Wojny nakazał jednocześnie uznać Anthropic za ryzyko dla łańcucha dostaw w obszarze bezpieczeństwa narodowego.

Prospekt podsumowuje też stan sporów sądowych. 27 sierpnia 2026 roku sąd federalny w Kalifornii w większości przyznał rację Anthropic i uznał działania władz za odwet za wypowiedzi chronione pierwszą poprawką. 25 września Sąd Apelacyjny dla Dystryktu Kolumbii stosunkiem głosów 2 do 1 utrzymał jednak osobną decyzję Departamentu Wojny wydaną na podstawie sekcji 4713 ustawy FASCSA. Anthropic złożył wniosek o ponowne rozpatrzenie sprawy przez pełny skład tego sądu i zastrzega, że nie potrafi przewidzieć wyniku.

Drugi wątek to kontrola eksportu. Według prospektu w czerwcu 2026 roku Departament Handlu USA wprowadził ogólnoświatowe ograniczenia eksportu modeli Fable 5 i Mythos 5. Anthropic wyłączył je wtedy dla wszystkich klientów i przywrócił dopiero po uzgodnieniu nowych zabezpieczeń z rządem i zniesieniu ograniczeń. Spółka ostrzega, że podobne decyzje mogą się powtórzyć, potrwać dłużej albo objąć kolejne modele.

Osobny czynnik ryzyka dotyczy zaangażowania politycznego. Anthropic pisze, że z powodu stanowisk w sprawie regulacji i bezpieczeństwa AI może być nieproporcjonalnie lub wybiórczo traktowany przez organy państwa, także wtedy, gdy podobne firmy nie są. Jako możliwe formy wymienia m.in. postępowania kontrolne, wybiórcze stosowanie wymogów licencyjnych, gorsze traktowanie w zamówieniach publicznych i poświadczeniach bezpieczeństwa oraz działania wizowe wobec pracowników.

Dla polskich firm korzystających z Claude najbardziej praktyczny jest przypadek z czerwca. Decyzja jednego urzędu w USA wyłączyła na pewien czas dwa modele dla klientów na całym świecie, niezależnie od ich umów. Zespoły, które opierają procesy na konkretnym modelu, powinny mieć przetestowany model zastępczy u tego samego lub innego dostawcy.

Wyniki za I półrocze 2026 roku w zaktualizowanym prospekcie

20 października 2026 roku The Wall Street Journal opisał nową wersję projektu prospektu Anthropic. Według dziennika, którego ustalenia powtórzył Reuters, w pierwszym półroczu 2026 roku firma miała 16,3 mld USD przychodu wobec 1,1 mld USD rok wcześniej. Ta kwota zgadza się z sumą przychodów za I i II kwartał, które opisywaliśmy wcześniej na podstawie relacji inwestorów (4,7 i 11,6 mld USD).

Strata netto w tym samym okresie wyniosła według WSJ 80,7 mld USD, wobec 13 mld USD w pierwszym półroczu 2025 roku. Ok. 72 mld USD to niegotówkowe zmiany wyceny obligacji zamiennych i innych instrumentów, którymi spółka pozyskiwała kapitał. Po ich odjęciu strata wynosi w naszym przeliczeniu ok. 8,7 mld USD. Wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę sięgnęły niemal 9 mld USD, więcej niż w całym 2025 roku (7,33 mld USD).

Anthropic nie odpowiedział od razu na prośbę Reutersa o komentarz. Przeliczenia na złote według średniego kursu NBP z 20 października 2026 roku (1 USD = 3,8959 zł).

• przychody w I półroczu 2026 roku - 16,3 mld USD, ok. 63,5 mld zł (rok wcześniej 1,1 mld USD),
• strata netto - 80,7 mld USD, ok. 314,4 mld zł (rok wcześniej 13 mld USD),
• w tym niegotówkowe odpisy - ok. 72 mld USD, ok. 280,5 mld zł,
• wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę - niemal 9 mld USD, ok. 35,1 mld zł,
• udział dwóch największych klientów w przychodach - ok. 20 proc.

Umowy z chmurami i nawet 750 mld USD na moc obliczeniową

Według relacji WSJ, streszczonej przez Investing.com, Anthropic ma nieodwoływalne umowy na moc obliczeniową w chmurze o łącznej wartości ok. 450 mld USD (ok. 1,75 bln zł) w ciągu najbliższej dekady. Największe dotyczą Google Cloud (111 mld USD), Amazon Web Services (110 mld USD) i Microsoftu (31 mld USD). Pozostałe ok. 198 mld USD nie zostało w relacjach rozpisane na dostawców.

Spółka szacuje, że z uwzględnieniem kontraktów, które wciąż negocjuje, może w kolejnych latach wydać na moc obliczeniową do 750 mld USD, czyli ok. 2,92 bln zł. TechCrunch, powołując się na WSJ, zwraca uwagę na napięcie w relacjach z dostawcami. AWS, Google i Microsoft coraz częściej traktują Anthropic jak konkurenta, a firma chciała więcej mocy, niż byli gotowi jej zapewnić. Dlatego wynajmuje własne centra danych i współpracuje z zewnętrznymi operatorami, których krótką historię działalności opisuje jako ryzyko.

Wcześniejsza wersja prospektu, opisana we wrześniu przez Reutersa, mówiła o 518 mld USD zobowiązań dotyczących chmury, mocy obliczeniowej i infrastruktury. Relacje nie wyjaśniają, czy różnica wynika z innego zakresu pozycji, czy ze zmian w umowach.

Co wiadomo o prospekcie IPO Anthropic

Anthropic 1 czerwca 2026 roku poinformował, że poufnie złożył w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) projekt formularza S-1, czyli dokumentu rejestracyjnego przed pierwszą ofertą publiczną (IPO). Firma zastrzegła wtedy, że liczba akcji i cena nie zostały ustalone. Poufna ścieżka pozwala poprawiać prospekt po uwagach SEC, zanim trafi on do publicznej bazy EDGAR.

28 września 2026 roku Reuters opublikował dwa materiały oparte na wersji prospektu, którą agencja przejrzała. Financial Times przekazał, że także zapoznał się z dokumentem w ostatnich dniach. Obie redakcje zaznaczają, że chodzi o wersje udostępnione wybranym partnerom i inwestorom. 29 września rano w bazie EDGAR nie było publicznego formularza S-1 spółki Anthropic, PBC.

Przychody, strata i wydatki na moc obliczeniową

Dane finansowe pochodzą z relacji Reuters. Przeliczenia na złote wykonaliśmy według średniego kursu NBP z 28 września 2026 roku. Kwoty dotyczą roku 2025, chyba że zaznaczono inaczej.

• przychody: niemal 4,6 mld USD, ok. 17,7 mld zł, 12 razy więcej niż w 2024 roku,
• strata netto: ok. 42 mld USD, ok. 161,6 mld zł, w tym ok. 34 mld USD odpisu księgowego,
• strata operacyjna bez części odpisów: ponad 8 mld USD, ok. 30,8 mld zł,
• wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę: 7,33 mld USD, ok. 28,2 mld zł, trzy razy więcej niż rok wcześniej,
• środki pieniężne na 31 grudnia 2025 roku: 20,28 mld USD, ok. 78 mld zł,
• zobowiązania dotyczące chmury, mocy obliczeniowej i infrastruktury: 518 mld USD, ok. 1,99 bln zł.

Skąd strata 42 mld USD

Największa część straty netto nie wynika z bieżącej działalności. Około 34 mld USD to odpis odzwierciedlający wzrost szacowanej wartości finansowania, które może zostać zamienione na akcje Anthropic. Im wyżej inwestorzy wyceniają firmę, tym wyższa jest wartość tych zobowiązań w księgach, choć spółka nie wydaje tych pieniędzy.

Obraz działalności operacyjnej lepiej pokazuje strata powyżej 8 mld USD. Sytuacja zmieniła się w 2026 roku, co opisujemy w sekcji o wynikach za trzeci kwartał.

Relacje różnią się w opisie okresu, którego dotyczą zobowiązania o wartości 518 mld USD. Jedne mówią o najbliższym roku, inne o kolejnych latach. Do czasu publikacji prospektu tę liczbę trzeba traktować jako łączną wartość zobowiązań bez pewnego harmonogramu. Dla skali: zawarty we wrześniu siedmioletni kontrakt z Akamai na moc obliczeniową CPU jest wart 11,6 mld USD.

Darowizny pracowników w akcjach i ich koszt dla akcjonariuszy

Nowy wątek z danych przekazanych inwestorom opisał 4 października 2026 roku serwis The Information. Według redakcji Anthropic zaksięgował od października 2025 do marca 2026 roku ponad 660 mln USD, czyli ok. 2,58 mld zł, niegotówkowego kosztu programu, w którym spółka dopasowuje darowizny pracowników na cele charytatywne własnymi akcjami. W pierwszym kwartale 2026 roku koszt wyniósł ok. 125 mln USD (ok. 489 mln zł), co według relacji odpowiada ok. 10 proc. kosztów pracowniczych i ok. 2 proc. kosztów operacyjnych.

Mechanizm opisany przez The Information wygląda następująco. Pracownicy zatrudnieni w 2024 roku lub wcześniej mogą przekazać na cele charytatywne do połowy przyznanych akcji, a spółka dokłada trzy akcje za każdą przekazaną. Osoby zatrudnione później otrzymują dopasowanie 1:1 do jednej czwartej przyznanych akcji. Współzałożyciele, którzy zadeklarowali przekazanie co najmniej 80 proc. majątku, według relacji nie korzystają z dopasowania.

Pieniądze nie opuszczają kont firmy, ale nowe akcje zmniejszają udział pozostałych akcjonariuszy. Według The Information po debiucie giełdowym, gdy akcje staną się płynne i mogą zyskać na wartości, roczny koszt programu może sięgnąć miliardów dolarów. Same darowizny Anthropic w 2025 roku oszacowano na 540 mln USD (ok. 2,11 mld zł), wobec 109 mln USD w BlackRock, liderze wśród firm z listy Fortune 500. Anthropic nie skomentował publicznie tych danych. Przeliczenia według średniego kursu NBP z 5 października 2026 roku (1 USD = 3,9116 zł).

Ile zarabiają Dario i Daniela Amodei

Według Reuters, który 6 października 2026 roku przejrzał tabelę wynagrodzeń z prospektu, Dario Amodei otrzymał w 2025 roku jako dyrektor generalny (CEO) Anthropic łącznie 18 mln USD, czyli ok. 70 mln zł. Większość tej kwoty to akcje i opcje, a nie gotówka. Jego siostra Daniela Amodei, prezeska spółki, otrzymała 16,4 mln USD (ok. 63,7 mln zł). Anthropic odmówił komentarza do tych danych.

W lipcu 2026 roku zarząd podwoił obojgu roczne wynagrodzenie zasadnicze do 1,4 mln USD (ok. 5,4 mln zł). W tym roku przyznał im też warunkowe jednostki akcji (RSU), których wypłata zależy od pozostania w firmie oraz od przeprowadzenia IPO. Dyrektor finansowy Krishna Rao otrzymał w 2025 roku 720 250 USD, czyli ok. 2,8 mln zł.

Na tle innych firm technologicznych to środek stawki. Według zestawienia Reuters Sundar Pichai z Alphabet otrzymał w 2025 roku 10,9 mln USD, a Andrew Jassy z Amazon 2,1 mln USD, przy czym w obu przypadkach główny majątek prezesów stanowią posiadane akcje. Średnie roczne wynagrodzenie prezesa spółki z indeksu S&P 500 wyniosło według związkowej centrali AFL-CIO 22,8 mln USD.

• Dario Amodei, dyrektor generalny: 18 mln USD, ok. 70 mln zł,
• Daniela Amodei, prezeska: 16,4 mln USD, ok. 63,7 mln zł,
• pensja zasadnicza obojga od lipca 2026 roku: 1,4 mln USD rocznie, ok. 5,4 mln zł,
• Krishna Rao, dyrektor finansowy: 720 250 USD, ok. 2,8 mln zł.

Udziały założycieli i deklaracja 80 proc.

Roczne wynagrodzenie nie pokazuje majątku założycieli. Wersja prospektu, którą widział Reuters, nie podaje, jaki pakiet akcji należy do rodzeństwa Amodei i pozostałych pięciorga współzałożycieli. Według Courtney Yu z firmy Equilar, analizującej płace kadry zarządzającej, pełny obraz będzie widoczny dopiero po debiucie, gdy ujawnione zostaną udziały.

W prospekcie współzałożyciele zobowiązali się przeznaczyć 80 proc. osobiście posiadanych akcji Anthropic na cele charytatywne. Dokument nie określa, według relacji Reuters, harmonogramu ani formy tych darowizn. Przeliczenia na złote według średniego kursu NBP z 6 października 2026 roku (1 USD = 3,8868 zł).

Część danych o udziałach znana jest z innych źródeł. 20 października 2026 roku TechCrunch, powołując się na szacunki Bloomberga, podał, że były prezes Google Eric Schmidt ma ok. 1 proc. akcji Anthropic. Według sierpniowej relacji Reutersa Dario Amodei posiada ok. 2 proc. Schmidt zainwestował w 2021 roku w rundę serii A, gdy według PitchBook firma była wyceniana na 461 mln USD. Ani Schmidt, ani Anthropic nie odpowiedzieli na pytania TechCrunch.

Ryzyka opisane w prospekcie

Anthropic poświęcił czynnikom ryzyka ok. 80 z 261 stron głównej części dokumentu, niemal dwa razy więcej niż opisowi działalności. Dla porównania prospekt SpaceX przeznaczał na ten temat ok. 38 z 277 stron. Ryzyka biznesowe dotyczą przede wszystkim koncentracji klientów: prawie jedna czwarta przychodów pochodziła od dwóch odbiorców, a wielu dużych klientów nie jest związanych długimi umowami i może ograniczyć wydatki.

Zaktualizowana wersja dokumentu, według WSJ, utrzymuje te ostrzeżenia. W pierwszym półroczu 2026 roku dwaj klienci odpowiadali za ok. 20 proc. przychodów, a spółka zakłada, że wąska grupa odbiorców nadal będzie generować dużą część sprzedaży. Prospekt ostrzega też, że odszkodowania po poważnym incydencie związanym z działaniem AI mogą przekroczyć dostępną ochronę ubezpieczeniową.

Druga grupa ryzyk dotyczy samych modeli. Według Reuters firma pisze o możliwych katastrofalnych lub egzystencjalnych zagrożeniach dla ludzkości oraz o zachowaniach modeli obserwowanych w kontrolowanych testach: próbach unikania wyłączenia, ukrywaniu lub manipulowaniu informacjami i działaniach przypominających szantaż. Prospekt podaje też, że w przykładowym tygodniu lipca ok. 6 proc. mocy obliczeniowej trafiło do badań nad bezpieczeństwem, a zwrot z tych inwestycji jest niepewny.

W naszej ocenie tak rozbudowana sekcja ryzyk to przede wszystkim ochrona prawna spółki. Prospekt w USA musi wymieniać zagrożenia, które mogą wpłynąć na wartość akcji, a pominięcie znanego ryzyka naraża emitenta na pozwy inwestorów. Nie oznacza to, że opisane zachowania występują w produktach używanych przez klientów.

Wycena i termin debiutu

Według Reuters oferta publiczna może wycenić Anthropic na ponad 2 bln USD, czyli ok. 7,7 bln zł. To ponad dwa razy więcej niż 965 mld USD z majowej rundy finansowania.

Oczekiwania inwestorów zaczęły jednak spadać. 15 października 2026 roku Reuters, powołując się na cztery osoby znające sprawę, podał, że część obecnych i potencjalnych inwestorów rozważa niższą wycenę. Według trzech z nich uczestnicy dnia inwestora w siedzibie Anthropic w San Francisco 14 października rozmawiali o kwocie ok. 1,5 bln USD, czyli ok. 5,8 bln zł według kursu NBP z 16 października (1 USD = 3,8827 zł). Do tej pory inwestorzy zakładali ok. 2 bln USD. O rozważaniu niższej wyceny jako pierwszy pisał serwis The Information.

Według rozmówców agencji rozczarowało tempo wzrostu. Przychody w trzecim kwartale wzrosły o 45 proc., podczas gdy w drugim kwartale były ponad dwa razy wyższe niż w pierwszym. Na spotkaniu inwestorzy rozmawiali z Dario Amodeiem i dyrektorem finansowym Krishną Rao. Anthropic nie odpowiedział od razu na prośbę Reutersa o komentarz. Agencja zwraca uwagę, że chłodniejsze przyjęcie oferty mogłoby zaszkodzić całemu rynkowi AI, bo wyprzedaż spółek technologicznych dotknęła w tym samym tygodniu m.in. CoreWeave, a SB Energy przełożyła w ostatnim czasie swój debiut giełdowy.

Termin debiutu jest niepewny. Reuters podaje, że IPO prawdopodobnie odbędzie się po wyborach do Kongresu USA w listopadzie 2026 roku. Według CNBC z 15 października debiut jest nieoficjalnie planowany na listopad. Prospekt z 26 października wskazuje giełdę, symbol, strukturę głosów i banki prowadzące ofertę. Liczba akcji, przedział cenowy i data debiutu pozostają nieznane.

Co to oznacza dla firm i czytelników w Polsce

Dla polskich firm korzystających z Claude przez API lub w aplikacjach najbardziej praktyczna jest informacja o kosztach. Tempo wydatków na infrastrukturę i presja na rentowność przed debiutem mogą przekładać się na politykę cenową, limity i warunki umów. Zespoły, które opierają procesy na jednym dostawcy modeli, powinny mieć przygotowany wariant awaryjny i śledzić zmiany w cennikach.

Publiczny prospekt z 26 października 2026 roku jest pierwszym tak szczegółowym źródłem danych o ekonomii dużego laboratorium AI. Materiał ma charakter informacyjny i nie jest rekomendacją inwestycyjną. Decyzje dotyczące akcji spółek technologicznych warto konsultować z licencjonowanym doradcą.

Czego jeszcze nie wiadomo

Poprawiony prospekt z 2 listopada uzupełnił dane za III kwartał, ale parametry oferty nadal są puste. Treść może się jeszcze zmienić po uwagach SEC.

• liczba akcji, przedział cenowy, wycena (media pisały o przedziale od ok. 1,5 do ok. 2 bln USD) i data debiutu,
• roczne tempo przychodów (Run-Rate Revenue) na 31 października 2026 roku, nadal pozostawione jako puste pole,
• treść europejskiego prospektu zatwierdzanego przez BaFin i ewentualne rozszerzenie oferty detalicznej na kolejne państwa EOG, w tym Polskę,
• wielkość transz poza Japonią i udział inwestorów indywidualnych w całej ofercie,
• wielkość pakietów akcji założycieli i harmonogram deklarowanych darowizn.