Przychody OpenAI niższe o 20 mld USD. Co ujawnił FT

Co podał Financial Times o przychodach OpenAI

Financial Times dotarł do dokumentów finansowych, w których OpenAI informuje inwestorów o rocznym tempie przychodów bliskim 50 mld USD na koniec września 2026 roku. Treść artykułu FT jest dostępna tylko dla subskrybentów. Jego ustalenia omówiły Yahoo Finance, CNBC i agencja MT Newswires, a opisujemy je na podstawie tych relacji.

Liczba 50 mld USD jest wysoka, ale o ok. 20 mld USD niższa od wartości, która w ostatnich tygodniach krążyła w mediach i wśród inwestorów. Pod koniec września kilka serwisów, powołując się na anonimowe źródła, pisało o rocznym tempie przychodów zbliżającym się do 70 mld USD. Przy takim poziomie OpenAI wyprzedzałoby Anthropic. Przy 50 mld USD pozostaje za nim.

Czym jest roczne tempo przychodów

Roczne tempo przychodów (ang. annualized revenue lub run rate) to bieżąca sprzedaż z krótkiego okresu, zwykle miesiąca, przemnożona tak, jakby utrzymała się przez cały rok. Nie jest to przychód z audytowanego sprawozdania finansowego. Prywatne firmy AI chętnie podają tę miarę, bo przy szybkim wzroście pokazuje ona wyższą liczbę niż przychód za ostatnie 12 miesięcy.

Problem polega na tym, że nie ma jednej definicji. Według relacji z raportu FT Anthropic wlicza do swojego wyniku sprzedaż modeli przez partnerów chmurowych, takich jak Amazon Web Services i Google Cloud, a OpenAI tej części nie uwzględnia. Inwestorzy, którzy porównywali obie firmy jedną miarą, dodali do sierpniowego szacunku OpenAI ok. 40 mld USD wzrost o 70 proc. i otrzymali ok. 70 mld USD. Firma nie potwierdzała takiej wartości.

• OpenAI, sierpień 2026: ok. 40 mld USD (ok. 156,5 mld zł) - Bloomberg, potwierdzone przez CNBC,
• OpenAI, koniec września 2026, szacunek z mediów: blisko 70 mld USD (ok. 273,9 mld zł) - anonimowe źródła,
• OpenAI, koniec września 2026, dokumenty dla inwestorów: blisko 50 mld USD (ok. 195,7 mld zł) - Financial Times,
• Anthropic, koniec lipca 2026: 65 mld USD (ok. 254,4 mld zł) - Bloomberg, potwierdzone przez CNBC.

Jak zareagowała giełda

OpenAI nie ma notowań, więc raport odbił się na spółkach, które zarabiają na jego wydatkach. Według CNBC akcje Oracle, który ma z OpenAI wieloletnie umowy na moc obliczeniową, spadały w trakcie sesji o ponad 5 proc. Nvidia traciła 3 proc., a AMD 4 proc. Notowania Microsoftu, największego inwestora OpenAI, były po południu czasu nowojorskiego niższe o ok. 1,9 proc.

Mocniej przeceniono firmy, które z wydobycia bitcoina przestawiają się na budowę centrów danych dla AI. Cipher Digital i Hut 8 traciły po 10 proc., TeraWulf 8 proc., a Riot Platforms, który ma umowę na moc obliczeniową z Anthropic, 11 proc. Raport FT nie był jedynym czynnikiem. Tego samego dnia rynek ważył też wzrost cen ropy o ok. 3 proc. i rentowności obligacji USA na najwyższych od 24 lat poziomach.

Dlaczego ta liczba ma znaczenie dla rynku AI

Przychody OpenAI są punktem odniesienia dla całego łańcucha inwestycji w AI. Firma zaciągnęła zobowiązania na setki miliardów dolarów wobec dostawców chmury i chipów, a jej partnerzy finansują budowę centrów danych w dużej części długiem. Tego samego dnia Wall Street Journal podał, że Broadcom organizuje ponad 50 mld USD finansowania związanego z własnymi chipami AI projektowanymi z OpenAI.

Na początku października SoftBank przekazał OpenAI ostatnią transzę inwestycji i ma ok. 13 proc. udziałów. Dyrektorka finansowa Sarah Friar mówiła w sierpniu pracownikom, że OpenAI będzie spółką publiczną w 2027 roku lub wcześniej. Przed debiutem giełdowym inwestorzy będą porównywać OpenAI z Anthropic, który poufnie złożył już prospekt. Różnica 20 mld USD wynika według relacji z metodologii, a nie z utraty klientów, ale pokazuje, jak trudno porównywać prywatne firmy na podstawie liczb, których nikt niezależnie nie sprawdza.

Co to oznacza dla firm i inwestorów w Polsce

Dla polskich firm korzystających z ChatGPT Enterprise lub API OpenAI raport nie zmienia niczego w działaniu usług. Według dostępnych danych OpenAI nadal szybko zwiększa sprzedaż, a różnica dotyczy sposobu jej prezentowania. W naszej ocenie warto jednak traktować deklarowane przez dostawców AI wskaźniki z ostrożnością przy negocjacjach wieloletnich umów i ocenie ryzyka uzależnienia od jednego dostawcy.

Polscy inwestorzy indywidualni mają ekspozycję na ten wątek głównie pośrednio, przez akcje i fundusze śledzące spółki takie jak Nvidia, Microsoft czy Oracle. Ten tekst nie jest rekomendacją inwestycyjną. Opisuje doniesienie medialne i reakcję rynku w dniu publikacji.

Czego jeszcze nie wiadomo

Nie znamy pełnej treści dokumentów, które przejrzał FT, ani dokładnej definicji przychodu stosowanej przez OpenAI. Nie wiadomo też, ile wynosiłby wynik OpenAI liczony metodą Anthropic. Firma nie odniosła się publicznie do raportu w żadnej z relacji, które sprawdziliśmy. Wiarygodne porównanie obu firm będzie możliwe dopiero po publikacji prospektów emisyjnych, w których przychody muszą być wykazane według standardów rachunkowości i zbadane przez biegłego rewidenta.