Firmus wycofuje IPO. Debiut za 44 mld AUD odwołany

Co ogłosił Firmus

W komunikacie dla akcjonariuszy zarząd Firmus napisał, że warunki, na jakich oferta mogłaby zostać przeprowadzona, nie odzwierciedlałyby właściwie siły biznesu spółki. Jako przyczynę wskazał niedawną zmienność rynków i panujące na nich warunki. Kontynuowanie oferty uznał za sprzeczne z interesem spółki i jej akcjonariuszy.

Firmus zapowiedział, że pozyska kapitał od inwestorów prywatnych i rozważy inne opcje na rynku publicznym oraz prywatnym. Szczegółów nie podał. Według Capital Brief w zawieszeniu obrotu pozostają akcje Maas Group, spółki powiązanej z Firmus kontraktami. W czwartek jej kurs spadł według Proactive Investors o ponad 22 proc.

Czym zajmuje się Firmus

Firmus buduje i obsługuje centra danych chłodzone cieczą, które sam nazywa fabrykami AI, oraz wynajmuje moc obliczeniową jako tzw. neocloud, czyli wyspecjalizowany dostawca chmury z procesorami graficznymi. Według BBC wśród klientów są OpenAI i Meta. Firma ma dwa działające obiekty, w Australii i Singapurze, oraz pięć kolejnych w budowie, m.in. na Tasmanii, w Malezji i Indonezji. W średnim terminie chce dojść do ok. 4,1 GW mocy.

Nvidia ma według ABC 7,2 proc. udziałów. Wśród inwestorów są też Blackstone, Jane Street i Coatue. Firmus kierują dwaj współprezesi, Oliver Curtis i Tim Rosenfield.

Parametry odwołanej oferty

Poniżej zestawiamy dane z relacji mediów. Liczby różnią się nieznacznie w zależności od źródła, bo część redakcji podaje kwoty w dolarach australijskich, a część w amerykańskich.

• wielkość oferty: ok. 7,1 mld AUD (ok. 19,3 mld zł), według Reutersa i CNBC ok. 5 mld USD,
• cena: 11 AUD za akcję (ok. 7,63 USD),
• wycena: ok. 44 mld AUD (ok. 119,7 mld zł), według Reutersa ok. 30,6 mld USD,
• planowany debiut: 23 października 2026 roku,
• skala: według ABC i Proactive Investors byłby to największy debiut w Australii od prywatyzacji Telstry w 1997 roku.

Dlaczego inwestorzy się wycofali

Najczęściej przywoływany powód to wycena. Według relacji z września wycena Firmus wzrosła mniej więcej trzykrotnie w ciągu dwóch miesięcy przed ofertą. John Pearce z UniSuper powiedział BBC, że giełda w Sydney potrzebuje nowych historii i ta mogła nią być, gdyby została właściwie wyceniona. Fundusz obawiał się też, że rozwój Firmus będzie wymagał dalszego zadłużania się.

Lochlan Holloway z Morningstar zwrócił uwagę w rozmowie z ABC, że model neocloudów opiera się na pożyczaniu pod zawarte kontrakty z klientami. Według ABC po wybudowaniu wszystkich obiektów dług Firmus ma sięgnąć ok. 30 mld USD (ok. 117,4 mld zł). Filip Tortevski z Wealth Within ocenił dla Proactive Investors, że inwestorzy coraz uważniej porównują dzisiejsze ceny z przyszłymi zyskami. Przypomniał, że debiut odłożył także amerykański deweloper centrów danych SB Energy.

Tło rynkowe nie sprzyjało ofercie. 8 października indeks producentów półprzewodników SOX spadł o 3,3 proc. po doniesieniach Financial Times o niższych od sygnalizowanych przychodach OpenAI. Firmus nie łączy jednak swojej decyzji z tym wydarzeniem wprost.

Co to oznacza dla rynku AI i Polski

Odwołanie oferty Firmus jest sygnałem, że inwestorzy giełdowi nie przyjmują już każdej wyceny firm związanych z infrastrukturą AI. W naszej ocenie najważniejsza jest tu kwestia finansowania: budowa centrów danych wymaga dziesiątek miliardów dolarów długu, a jego spłata zależy od kontraktów z kilkoma dużymi odbiorcami, takimi jak OpenAI i Meta. Gdy rośnie niepewność co do ich przychodów, rośnie też ostrożność wobec całego łańcucha dostawców.

Dla polskich firm decyzja Firmus nie ma bezpośrednich skutków, bo spółka nie działa w Europie. Firmy, które kupują moc obliczeniową od mniejszych dostawców chmury GPU, powinny jednak sprawdzać ich kondycję finansową i warunki umów na wypadek problemów z finansowaniem. Polscy inwestorzy mają ekspozycję na ten wątek głównie pośrednio, przez Nvidię i fundusze technologiczne. Ten tekst nie jest rekomendacją inwestycyjną.

Czego jeszcze nie wiadomo

Firmus nie podał, ile zapisów zebrał w księdze popytu ani na jakich warunkach chce pozyskać kapitał prywatny. Wcześniejsze relacje były sprzeczne: Reuters pisał we wrześniu, że zapisy przekraczają wielkość oferty, a inne media informowały o rozważanym obniżeniu ceny do 8,25 AUD. Nvidia i Jane Street nie skomentowały decyzji w chwili publikacji, a Blackstone odmówił komentarza BBC. Przeliczenia na złote są orientacyjne.